Банк Италии смоделировал обнуление Ethereum: сети грозит отток валидаторов и сбои в расчетах

Банк Италии решил посмотреть на Ethereum под непривычным углом. В исследовании с провокационным названием «Что, если эфир упадет до нуля?» сеть рассматривается не как площадка для спекуляций, а как инфраструктура, на которой уже завязаны платежи, расчеты и выпуск токенизированных инструментов. Автор работы, экономист Клаудия Бьянкотти, смоделировала сценарий, при котором цена ETH обнуляется, и оценила, чем это грозит безопасности и пропускной способности блокчейна.

Логика валидаторов: стимулы исчезли — участники уходят

Ключевой акцент сделан на связке «экономика валидаторов — устойчивость сети». В Ethereum валидаторы получают вознаграждение в ETH, и именно этот стимул удерживает их в системе. Если токен резко теряет стоимость, то, как отмечает Бьянкотти, часть участников начнет действовать рационально и просто выйдет из процесса валидации.

Что меняется в работе сети при таком стрессе

• снижается общий объем средств, который обеспечивает экономическую безопасность блокчейна;
• замедляется производство блоков;
• ослабевает способность Ethereum противостоять отдельным типам атак;
• становится сложнее гарантировать своевременную финализацию (окончательное урегулирование) транзакций.

Как рыночный риск превращается в инфраструктурный

В документе подчеркивается: Ethereum все чаще используется как расчетный слой для финансовых инструментов. Поэтому обвал нативного токена — это уже не только проблема держателей ETH, а потенциальный удар по надежности «базового рельса», на котором работают сервисы.

Какие инструменты зависят от стабильности Ethereum

1. стейблкоины, обеспеченные фиатными деньгами;
2. прочие токенизированные активы;
3. токенизированные ценные бумаги, где порядок операций и финальность расчетов опираются на Ethereum.

Именно поэтому, по логике исследования, сбои в экстремальном сценарии могут выйти далеко за пределы криптотрейдинга и затронуть платежные и расчетные кейсы, за которыми регуляторы следят все внимательнее.

Позиция регуляторов: предупреждения и сложный выбор

На фоне дискуссии о рисках стейблкоинов Бьянкотти напоминает: и МВФ, и Европейский центральный банк уже предупреждали, что крупные стейблкоины при дальнейшем росте способны стать системно значимыми. В обзоре финансовой стабильности ЕЦБ (ноябрь 2025 года) отдельно отмечались уязвимости стейблкоинов и их связь с традиционными финансами: сильный шок может запустить отток средств, распродажу резервов по заниженным ценам и даже отток депозитов — особенно если использование выйдет за рамки крипторынка.

Два сценария, которые описывает Банк Италии

• признать публичные блокчейны непригодными для регулируемой финансовой инфраструктуры из-за зависимости от волатильных нативных токенов;
• разрешить их применение, но обязать участников внедрять меры снижения рисков: планы непрерывности бизнеса, процедуры действий в чрезвычайных ситуациях, а также минимальные стандарты экономической безопасности и требований к валидаторам.